????海口網10月14日消息? 在發(fā)布征求意見稿近兩個月后，中國證監(jiān)會１２日公布了新股發(fā)行體制改革第二階段的各項措施。在提高定價者責任、擴大詢價機構范圍、增加定價透明度、合理完善承銷流程等幾大措施的保障下，新股發(fā)行突出呈現(xiàn)了兩大制度性亮點。

????亮點一：約束機制促詢價機構增加責任感

????在第一階段１６個月內成功指導了３８０家企業(yè)登陸滬深交易所后，中國證監(jiān)會正式將新股發(fā)行體制改革推至新階段。

????自２００９年６月起的１６個月內，Ａ股市場不僅增加了農業(yè)銀行、中國建筑、光大銀行、中國中冶等１１家募資金額超過百億元的藍籌股，同時也讓深證中小企業(yè)板擴容近八成，更為中國創(chuàng)新型企業(yè)上市融資打造了募資超過９００億元的創(chuàng)業(yè)板市場。

????但在中國股市成為全球“吸金”能力最強資本市場的同時，新股高價發(fā)行、發(fā)行機制中透明度不高仍是新股發(fā)行體制中有待進一步完善的關鍵問題。這其中，如何在發(fā)行定價環(huán)節(jié)促進新股發(fā)行價格日趨合理、如何使參與的投資機構責任感更加強化，自然成為新股發(fā)行體制改革第二階段的重中之重。

????今年初在上海舉辦的新股發(fā)行體制改革研討會上，中國證監(jiān)會主席助理朱從玖和上海證券交易所總經理張育軍，都曾對參與新股定價各個環(huán)節(jié)的機構責任提出新要求，認為承銷商的履職盡責是新股發(fā)行的重要保障，新股發(fā)行市場化需要市場參與各方——發(fā)行人、承銷商與投資者都擔負起自己的職責。這其中，承銷商要維護買賣雙方的長期利益和根本利益，維護市場的信譽。總的來看，承銷商在這方面還有待改善與提高。

????對此，在新一階段改革中，繼續(xù)完善詢價過程中報價和配售約束機制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個機構獲配股份的數(shù)量，加大定價者的責任，促進報價更加審慎和真實，成為首當其沖的重要措施。

????而在具體操作上，未來在中小型公司新股發(fā)行中，發(fā)行人及其主承銷商應當根據發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆網下配售的配售量，以促進詢價對象認真定價。承銷商將根據每筆配售量確定可獲配機構的數(shù)量，再對發(fā)行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構較多應進行隨機搖號，根據搖號結果進行配售。

????根據深交所披露的公開數(shù)據統(tǒng)計，在今年８月中旬至今的兩個月中，深證中小板新股網下配售的平均配售比例僅為２．２％。在未來網下配售采取搖號制度后，區(qū)區(qū)十幾萬股的獲配數(shù)量將不復存在，一方面機構投資者獲得新股的數(shù)量有可能大大增多；但另一方面在獲得更多數(shù)量新股的同時，機構也要為自己的投資充分負責。

????亮點二：擴大詢價范圍將改變定價格局

????在采取措施提高詢價機構責任感的同時，擴大詢價機構范圍并增強發(fā)行透明度成為新階段改革的又一亮點，其中詢價機構在未來的多樣化將改變目前單一類型機構主導新股定價的格局。

????根據新股發(fā)行的相關辦法，目前的新股發(fā)行價格主要取決于兩方面因素：其一是作為“買方”的詢價機構配售對象報價的具體價格分布和總申購量的多少；其二則是作為“賣方”的發(fā)行人和主承銷商在此基礎上的自主定價。

????由于Ａ股市場中追逐新股的資金大大超過了新股的發(fā)行，未來新股定價能否更加趨于理性、合理，勢必將取決于作為新股需求一方的機構投資者，有業(yè)內專家認為，要想增強價格形成機制的市場化，需增加買方數(shù)量并加強它們的質量，防止詢價機構的同質化傾向。

????對此，證監(jiān)會此次提出的新措施包括：擴大詢價對象范圍，充實網下機構投資者，主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構投資者，參與網下詢價配售。這或將在未來逐漸改變新股定價中單一類型機構經常占據半壁江山的局面。

????目前，符合監(jiān)管部門標準的詢價機構主要包括證券公司、基金公司、信托公司、財務公司、社保基金、保險公司、合格境外機構等機構投資者，而參與初步詢價的配售對象則是它們管理的相關資金賬戶和產品。從今年來發(fā)行規(guī)模較大的幾只新股的情況看，有２０％－３０％的詢價機構為基金公司或證券公司等單一類型的機構投資者，同質化較為嚴重。其中今年發(fā)行規(guī)模最大的農業(yè)銀行，基金公司配售對象占所有配售對象的比例更是超過六成。

????上海一家大型央企財務公司新股投資負責人表示，由于基金公司的投資風格在近年來日趨“散戶化”，而在所有詢價機構中，基金持有的資金規(guī)模較大，在價格申報中對定價的影響較大。如果在未來能夠逐步擴大詢價機構的范圍，引入更多合理的價格申報者，將平衡詢價機構的投資風格，并在一定程度上抵消配售對象減少的影響。

????另外，在下一階段改革中證監(jiān)會提出，發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價機構的具體報價情況；主承銷商須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。

????中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍此前對記者表示，在新股發(fā)行定價的日程安排、公司推介的透明度上，應更加突出詢價機構和社會輿論的主體作用，這將適當增加定價的市場化因素。