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眾多行業(yè)借道吸金千億資金借高息通道流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

?？诰W(wǎng)　http://www.ymz120.cn　時(shí)間：2011-06-03 09:41

　　?？诰W(wǎng)6月3日消息　最近一年多，緊縮成為中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞之一，這一趨勢今年以來更加明顯。在基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率多次上調(diào)背景下，部分中小企業(yè)鬧錢荒，居民存款又在不斷搬家，企業(yè)和銀行一時(shí)之間頓感“巧婦難為無米之炊”。在銀行資金收緊的背景下，信托公司悄然拓寬“水源”，數(shù)以千億計(jì)的資金借道進(jìn)入各行各業(yè)。當(dāng)然，企業(yè)要為此付出更高的融資成本。

　　眾多行業(yè)借道吸金

　　據(jù)Wind資訊不完全統(tǒng)計(jì)，目前處于存續(xù)期的信托產(chǎn)品有數(shù)千只。剔除權(quán)益性投資信托（陽光私募、股權(quán)投資等）、貸款資產(chǎn)證券化信托、黃金投資信托、外匯信托后進(jìn)行大概計(jì)算，以貸款信托進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金有900多億元，以房地產(chǎn)信托進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)的有近135億元，以融資租賃信托進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有近10億元，以其他信托形式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有近635億元，總計(jì)約1680億元。

　　這是個(gè)粗略的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從數(shù)據(jù)的收錄情況來看，信托產(chǎn)品的實(shí)際規(guī)模應(yīng)該超過這一水平，因?yàn)椴簧佼a(chǎn)品的實(shí)際發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)存在較多缺省。從預(yù)計(jì)的最大發(fā)行規(guī)模來看，總計(jì)近2000億元。這些信托產(chǎn)品大部分是在2009年底后發(fā)行的，尤其2010年10月以后發(fā)行速度明顯加快。

　　從信托資金進(jìn)入的行業(yè)來看，除了房地產(chǎn)這一老面孔之外，還出現(xiàn)了很多新面孔。例如，西安國際信托發(fā)行的駿達(dá)木業(yè)流動(dòng)資金集合資金信托計(jì)劃的投向是林木家居行業(yè)；山東信托發(fā)行的浙江柏盛熱電集團(tuán)有限公司貸款集合資金信托計(jì)劃的投向是熱電行業(yè)；山西信托發(fā)行的江南餐飲集團(tuán)JX71103流動(dòng)資金貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃的投向是餐飲行業(yè)。此外，還有投向物流行業(yè)、交運(yùn)行業(yè)、礦業(yè)、生物科技等行業(yè)的信托，也有專門針對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的信托。

　　引人關(guān)注的是，信托市場上新近出現(xiàn)了一種小額貸款信托。隨著銀行資金收緊，近兩年小額貸款公司的生意異?；鸨?，為解決資金瓶頸，有小額貸款公司欲借信托渠道解決融資問題。最近，山西信托推出千禧匯鑫小額貸款公司貸款集合資金信托計(jì)劃。信托資金以貸款的形式用于補(bǔ)充山西千禧匯鑫小額貸款有限公司的流動(dòng)資金。該信托產(chǎn)品規(guī)模為3000萬元，投資門檻為60萬元。山西信托員工介紹，該產(chǎn)品銷得非常好，目前已經(jīng)賣完。用益信托網(wǎng)的客服人員表示，該產(chǎn)品規(guī)模不大，門檻比較低，行業(yè)也不錯(cuò)，而以晉商的實(shí)力，一兩個(gè)人就可以將該產(chǎn)品的額度買完。

　　企業(yè)融資成本高

　　從信托產(chǎn)品的預(yù)計(jì)年化收益率來看，除少量仍處于存續(xù)期的“老信托”之外，上述進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信托產(chǎn)品年化收益率普遍在7%-9%之間。從新近發(fā)行的信托產(chǎn)品預(yù)計(jì)年化收益率來看，普遍都在8%-9%之間。其中，5月25日開始推介的四川信托·臨沂萬興都商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃預(yù)計(jì)年化收益率為10.5%-11.9%；陜國投中貿(mào)廣場商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目投資集合資金信托計(jì)劃的預(yù)期收益率達(dá)到12%，處于年內(nèi)的高位水平。給投資者開出如此高的價(jià)碼，再加上銀行的托管費(fèi)用和信托公司收取的管理費(fèi)用，企業(yè)的融資成本自然不低。

　　據(jù)深圳某信托公司項(xiàng)目經(jīng)理黃先生介紹，目前房地產(chǎn)信托或類似房地產(chǎn)信托的產(chǎn)品放給地產(chǎn)商的利率普遍較高，但會(huì)根據(jù)企業(yè)的情況，區(qū)別對(duì)待?！耙话銇碚f，針對(duì)萬科項(xiàng)目募集的信托資金，利率水平會(huì)在13%-15%之間；針對(duì)卓越（地產(chǎn)）項(xiàng)目的利率水平則會(huì)提高到16%-18%，據(jù)說業(yè)內(nèi)最高有25%的情況。利率的最終確定還要看企業(yè)提供的擔(dān)保物情況?！?/p>

　　他表示，房地產(chǎn)業(yè)以外的其他貸款類信托的利率水平?jīng)]有這么高，一般會(huì)比產(chǎn)品的預(yù)計(jì)年化收益率高出1%左右，除掉銀行托管費(fèi)用，信托公司賺取的利潤并不多。由于預(yù)期年化收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一年期甚至五年期貸款利率水平，企業(yè)承擔(dān)的資金成本仍然不低。

　　同樣值得關(guān)注的是小額貸款信托。今年以來出現(xiàn)的唯一一款小額貸款信托——千禧匯鑫小額貸款公司貸款集合資金信托計(jì)劃給出的預(yù)期年化收益率僅為7%-8%，處于今年發(fā)行信托年化收益率的下檔水平，略高于銀行貸款利率。業(yè)內(nèi)人士稱，在當(dāng)前的信托產(chǎn)品中，收益率頗為穩(wěn)定的是小額貸款公司項(xiàng)目。據(jù)中國證券報(bào)記者調(diào)查，目前民間小額貸款異?；鸨?。無抵押小額信貸限貸5萬元，月利率為2%左右。有抵押小額信貸沒有明確限制金額，月利率最高超過3%，年化利率接近40%。那么，信托公司通過小額貸款信托獲得的收益有多少？山西信托并未正面回應(yīng)，記者也無法與山西千禧匯鑫小額貸款公司取得聯(lián)系。有業(yè)內(nèi)人士推斷，信托公司一般都很“懂行”，小額貸款公司的融資成本可能在10%以上。

　　風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

　　企業(yè)借道信托渠道進(jìn)行融資的成本逐漸攀升，意味著只有項(xiàng)目實(shí)際收益率超過融資成本，企業(yè)才會(huì)有利可圖。否則，信托產(chǎn)品將面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。那么，現(xiàn)在各行各業(yè)的盈利能力如何？

　　單從上市公司的情況來看，全部A股上市公司2010年整體銷售凈利率水平僅為10.08%，其中房地產(chǎn)行業(yè)為15.92%。在申萬一級(jí)行業(yè)的上市公司中，銷售凈利率水平在10%以下的占大多數(shù)。這隱含了一個(gè)前提———產(chǎn)品必須賣得出去。從融資成本來看，借信托渠道融資的成本與銷售凈利率水平相當(dāng)，這意味著，如果項(xiàng)目收益水平只能達(dá)到平均水平，借信托融資的企業(yè)會(huì)處于微利或虧損狀態(tài)，信托產(chǎn)品可能無法達(dá)到預(yù)期的收益率水平，甚至可能發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　英大證券研究所所長李大霄表示，信托融資成本提高表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際利率水平在提高，這與央行的政策目標(biāo)相一致，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能因此降溫。對(duì)于信托產(chǎn)品的高收益率也應(yīng)理性看待，不能只看宣傳資料，還要仔細(xì)研究其擔(dān)保情況和信用增級(jí)情況。

　　分析人士認(rèn)為，實(shí)際利率水平提升往往對(duì)應(yīng)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的著陸。不論是軟著陸還是硬著陸，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)都存在一定沖擊，信托投向的項(xiàng)目前景再好也存在“上馬容易、下馬難”的可能，特別是一些處于嚴(yán)厲調(diào)控期的行業(yè)。因此，投資者對(duì)信托產(chǎn)品要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

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