今年以來(lái),在宏觀經(jīng)濟(jì)保持向好的背景下,股市卻持續(xù)震蕩下挫,截至9月9日收盤(pán),上證綜指下跌11.59%、深證成指下跌13.40%、中小板指數(shù)下跌20.59%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌22.82%,這是繼去年最大跌幅之后的又一輪下挫。

　　隨著9月6日上證綜指收?qǐng)?bào)2470.52點(diǎn),再度刷新去年7月19日以來(lái)的收盤(pán)新低,“破凈”、“破發(fā)”與創(chuàng)歷史新低的股票紛紛浮現(xiàn)。投資者不禁問(wèn),A股市場(chǎng)為何出現(xiàn)深幅下跌?

　　外圍市場(chǎng)傳遞壓力

　　歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào),導(dǎo)致各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,造成投資者恐慌情緒加重

　　近期,A股市場(chǎng)“地量”頻現(xiàn),9月6日滬深兩市總成交額僅為947.03億元,市場(chǎng)低迷。與此同時(shí),A股總市值也大幅縮水。截至9月2日,剔除今年以來(lái)首發(fā)上市新股和再融資后,可比的2038只股票總市值總額下降至23.38萬(wàn)億元,較去年末縮水2.80萬(wàn)億元。

　　面對(duì)A股市場(chǎng)的震蕩下挫,不少投資者都感到難以接受。實(shí)際上,在全球化日益緊密的今天,國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)生的重要變化也會(huì)在A股市場(chǎng)上反映出來(lái)。尤其是今年以來(lái),受歐債危機(jī)和美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)等因素影響,各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,造成投資者恐慌,全球股市出現(xiàn)了暴跌,歐洲股市尤其成為重災(zāi)區(qū)。截至9月7日的數(shù)據(jù)顯示,希臘ASE綜合指數(shù)下跌了20.4%,德國(guó)DAX30指數(shù)下跌18.2%,意大利金融時(shí)報(bào)MIB指數(shù)下跌了16.1%,法國(guó)CAC40指數(shù)下跌了13.2%。

　　對(duì)于相對(duì)獨(dú)立的A股市場(chǎng)而言,國(guó)際市場(chǎng)暴跌帶來(lái)的更多是心理壓力。A股市場(chǎng)的下挫也有其自身的原因。如全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)導(dǎo)致出口低迷;宏觀調(diào)控與房地產(chǎn)調(diào)控效果預(yù)期尚不明朗;去庫(kù)存化仍未完成,尤其是房地產(chǎn)庫(kù)存明顯增加。今年6月后,分析師紛紛下調(diào)企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期;加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率使市場(chǎng)資金偏緊;通脹預(yù)期導(dǎo)致投資者轉(zhuǎn)向大宗商品、黃金、藝術(shù)品等其他市場(chǎng)。

　　自5月以來(lái),紙黃金、實(shí)物黃金跟隨國(guó)際金價(jià)變動(dòng),從5月初的320元/克上漲至9月5日的390元/克,漲幅達(dá)22%。首只黃金基金——諾安全球黃金基金同期凈值上漲17.81%。加上紙黃金可以24小時(shí)連續(xù)網(wǎng)上交易且手續(xù)費(fèi)低廉、不存在實(shí)物儲(chǔ)存問(wèn)題,黃金類(lèi)投資品受到部分場(chǎng)外資金的追逐,這對(duì)于股市資金來(lái)說(shuō)是種分流。

　　與此同時(shí),銀行理財(cái)產(chǎn)品也在不斷分流著場(chǎng)外資金。數(shù)據(jù)顯示,8月25日至31日,共9家銀行發(fā)行了215只理財(cái)產(chǎn)品,較前一周增加7只。

　　經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)健發(fā)展

　　A股市場(chǎng)的震蕩是對(duì)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的正常反應(yīng),是全球恐慌情緒的蔓延,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面未發(fā)生重大變化

　　當(dāng)前,對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō),一方面要警惕歐美債務(wù)危機(jī)放大效應(yīng)的心理影響;另一方面也要充分認(rèn)識(shí)到,決定當(dāng)前A股運(yùn)行方向的內(nèi)在因素仍然健康。一個(gè)國(guó)家股市的走勢(shì)很大程度上決定于本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的基本面。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨增速放緩、通脹壓力加大的問(wèn)題,但國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體上仍運(yùn)行在一個(gè)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的區(qū)間,繼續(xù)向著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。同時(shí),我國(guó)城市化進(jìn)程受歐美債務(wù)危機(jī)沖擊的幅度有限,這一內(nèi)生性驅(qū)動(dòng)仍將支持經(jīng)濟(jì)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張,這也是內(nèi)需拉動(dòng)和投資拉動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)力。上半年,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)9.6%,今明兩年應(yīng)能維持在8%左右。隨著8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布,CPI同比漲幅出現(xiàn)了今年以來(lái)的首次回落。可以預(yù)計(jì),四季度通脹壓力將得到緩解,貨幣政策有望贏得回旋余地。

　　上市公司作為證券市場(chǎng)的基石,對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展至關(guān)重要。截至8月31日披露完畢的2011年上市公司半年報(bào)顯示,滬深兩市2209家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93307.66億元,合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9653.59億元。上述有可比數(shù)據(jù)的上市公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.2%和22.44%。雖然上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭較去年有所放緩,但凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)上漲的公司數(shù)量占比近七成。

　　總體來(lái)看,上市公司整體業(yè)績(jī)?nèi)匀怀尸F(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。截至9月5日,兩市共806家上市公司披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告,有506家業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng),占比達(dá)62.78%。其中,282家預(yù)計(jì)前三季度的業(yè)績(jī)同比增幅超過(guò)50%,占比超三成;有109家表示凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%,占比13.52%。

　　從行業(yè)方面來(lái)看,作為擴(kuò)內(nèi)需的重頭——大消費(fèi)板塊不負(fù)眾望,醫(yī)藥生物、紡織服裝、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易等上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。

　　繼續(xù)下跌空間有限

　　截至9月5日收盤(pán),滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為13倍。而2008年11月靜態(tài)市盈率的最低水平是12.15倍。A股二級(jí)市場(chǎng)估值中樞已處于合理區(qū)間下限

　　由于A股市場(chǎng)持續(xù)下挫,低價(jià)股擴(kuò)大。截至9月6日,200元以上的股票,只有貴州茅臺(tái);而5元以下的低價(jià)股快速擴(kuò)容至130只,其中2元股已達(dá)14只。同時(shí),24只今年之前上市的股票也相繼創(chuàng)出歷史新低行情,其中包括10只代碼為“601”開(kāi)頭的大盤(pán)股。數(shù)據(jù)顯示,截至9月6日,今年以來(lái)首發(fā)上市的215只新股中,有91只跌破發(fā)行價(jià),占比達(dá)42.33%。

　　與此同時(shí),“破凈”股也層出不窮。截至9月6日收盤(pán),有19只股票的價(jià)格跌破每股凈資產(chǎn)。在這些“破凈”股中,鋼鐵股為數(shù)眾多,其中安陽(yáng)鋼鐵最新市凈率僅為0.70倍,相當(dāng)于凈資產(chǎn)七折甩賣(mài),成為目前“破凈”幅度最大的股票。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,目前低價(jià)股的增多與前期上市公司的高送轉(zhuǎn)有關(guān)。此外,去年上市的大盤(pán)股股價(jià)本身就較低,加上A股市場(chǎng)受歐美債務(wù)危機(jī)影響,從7月份以來(lái)一直處于下降通道中,使市場(chǎng)整體估值水平下降。據(jù)中證指數(shù)公司數(shù)據(jù)顯示,截至9月5日收盤(pán),滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率為13倍。而2008年11月靜態(tài)市盈率的最低水平也就是12.15倍。相比于之前上證綜指998點(diǎn)和1664點(diǎn)兩個(gè)時(shí)點(diǎn),這一估值水平也是下限。可以說(shuō),這一數(shù)據(jù)為股市提供了較好的安全邊際,A股繼續(xù)下跌空間有限。

　　值得注意的是,在大盤(pán)持續(xù)下滑之時(shí),產(chǎn)業(yè)資本增持潮已漸露苗頭,部分上市公司的股東及其一致行動(dòng)人或是公司高管開(kāi)始增持公司股票。統(tǒng)計(jì)顯示,8月以來(lái)有74只A股發(fā)布了174份股東增持公告,累計(jì)公告增持額達(dá)到16.25億元。其中大股東增持額為8.27億元,占同期股東增持額的比重高達(dá)50.87%。與此同時(shí),QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)也開(kāi)始活躍。在中青旅8月31日公告被法國(guó)愛(ài)德蒙得洛希爾銀行舉牌后,柳化股份9月1日公告被法國(guó)愛(ài)德蒙得洛希爾銀行近期連續(xù)增持,持股量達(dá)到5%的舉牌線。

　　產(chǎn)業(yè)資本的增持,體現(xiàn)了大股東和公司高管對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的信心。對(duì)普通投資者而言,尋找和布局業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性股票應(yīng)該成為當(dāng)下理性選擇。而對(duì)管理層來(lái)說(shuō),則應(yīng)妥善處理相關(guān)問(wèn)題,善用當(dāng)前重大機(jī)會(huì),把經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和壯大中國(guó)金融證券體系的歷史任務(wù)完成得更好。我們相信,當(dāng)市場(chǎng)參與各方都能保持信心與理性之時(shí),A股市場(chǎng)就能夠否極泰來(lái)。

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