與幾年前的樂視網備受券商熱捧不同，如今停牌中的樂視網已成了機構眼中的“黑天鵝”。因樂視網實際控制人賈躍亭資產被凍結以及樂視系資金鏈緊張依舊，機構上演“小雞快跑”，紛紛下調樂視網的估值。3天內已經有5家持倉的基金下調了樂視網估值。

　　繼中郵基金、易方達基金和嘉實基金7月8日下調樂視網估值后，工銀瑞信、國泰基金7月10日也下調樂視網估值。至此，5家機構中4家下調3個10%的價格，至每股22.37元，一家下調至每股22.05元。這次調整后，樂視網總估值被下調至446億，一夜回到兩年前。

　　北京一位券商人士對新京報記者介紹，調低符合預期；先行調低的基金可以避免“凈值失真”帶來的贖回損失。

　　3天內5家公募基金下調估值

　　7月10日，國泰基金和工銀瑞信基金也同步下調了樂視網估值。國泰基金公告稱，將自7月7日起，對樂視網停牌前的收盤價連續下調3個10%的價格，即22.37元/股進行估值。對于下調的原因，國泰基金稱是采用“指數收益法”予以估值。同日，工銀瑞信基金也同步下調了樂視網估值，下調后的價格同樣為22.37元/股。

　　此前，7月8日，中郵基金、易方達基金和嘉實基金下調樂視網估值。

　　至此3天內市場上已有5家公募基金對樂視網估值進行了下調，基本都下調至22元/股附近。

　　基金公司現在對樂視網22元的估值是否準確？濟安金信基金評價中心主任王群航認為，之前買入那么多，現在看來其實當時這些基金公司對樂視并沒有研究透徹，現在倉促去估值，就能看準嗎？

　　其實包括眾多券商在內在樂視爆發資金問題前，看好居多。

　　而在樂視系資金問題爆發后，記者注意到，去年12月，中郵基金、嘉實基金已下調過樂視網估值，當時按33.43元對樂視網重新進行了估值。這樣算下來，半年下來估值下調33%。

　　樂視網2017年4月17日上午開市起停牌，停牌近3個月的樂視網目前股價鎖定在30.68元每股。2015年，股災到來之前的那波牛市行情里，樂視網股價也一度達到89.47元每股，成為創業板的“王者”。

　　對于目前依然處于停牌中的樂視網來說，復牌之后，股價是否面臨下行壓力？是否會觸及賈躍亭的股權質押平倉線？

　　2015年10月，樂視網最大的一筆股權質押公布，賈躍亭將其持有的限售股4.67億股、流通股4000萬股，共計5.07億股進行質押，套現近百億資金，用于樂視生態業務的發展投入。當時樂視網股價為51.37元/股。

　　伴隨估值下調，若真有三個跌停，按照4折質押率計算，2015年10月的股權質押已經逼近平倉線。

　　總估值被下調至446億，一夜回到兩年前

　　數據顯示，自2016年年底樂視網資金鏈危機爆發，樂視網股價也從2016年6月1日的58元/股降低至2016年12月6日的35.8元/股，總市值也從1090億元降至709.44億元。隨后其市值又降至目前的611億元。

　　以樂視網目前19.95億股的總股本來看，樂視網經下調后的總估值僅剩下446億元，估值較7月10日的611億元降低165億元。

　　按收盤價來看，樂視網最近一次總市值在450億元以下還是2015年2月3日，當日樂視網收盤價為53.3元/股，按照當時8.4億股的總股本，總市值為448.35億元。

　　開源證券的一位證券分析師對新京報記者表示，此次基金是合理下調對樂視網的估值，“主要是因為樂視這幾個月曝出的資金鏈緊張、賈躍亭個人的高比例股權質押、招行申請財產保全這一系列的問題，這主要是市場擔心他的資金缺口，和樂視網本身的業績關系并不大。”

　　樂視網高增長不再，現金奶牛光環褪去

　　開源證券上述分析師稱，樂視網30元/股左右的價格偏高，而現在22.37元/股的價格相對合理。

　　從樂視網基本面來看，樂視網靜態市盈率為110.31，市凈率為4.49。其中，市盈率體現的是企業按現在的盈利水平要花多少年才能收回成本；市凈率指的是每股股價與每股凈資產的比率。一般而言，高成長性的企業市盈率高，風險更高。根據東方財富網的數據，樂視網所在行業的平均市盈率為40.64。與此同時，樂視網營收和凈利潤高增長不復存在，去年歸屬凈利潤同比下滑3.19%。

　　“樂視網的負債也不能拋開樂視整體的集團看，公司的現金流也并不健康。”開源證券分析師稱。

　　在引入了融創后，樂視網的負債有所改善，根據樂視網一季度財報，負債額從2016年年底的217.92億元，降低到今年一季度末的187.86億元。而從現金流量情況看，樂視網的經營性現金流凈額連續兩個季度為負，現金奶牛光環已褪去。

　　在經歷欠款危機、賈躍亭離職樂視網后，樂視網復牌還能否贏得投資者看好？記者電話聯系了北京兩名私募經理，兩人對公司前景都持負面看法。

　　■ 延展

　　39只基金“踩雷”

　　同花順數據顯示，截至今年一季度末，有21家基金公司旗下的39只基金，合計持有高達6838.24萬股樂視網股票，按停牌前樂視網30.68元的收盤價計算，這些基金合計持有市值23.20億元，占流通股比例5.37%。持股基金數量較2016年年底已經大幅下降，數據顯示，2016年末，169只基金共持有樂視網11052.79萬股的股票，占流通股比例8.74%。

　　持有樂視網的39只基金中，27只為被動指數型基金，主動管理偏股型有10只，另外2只分別是增強指數型基金和偏債混合型基金。

　　持有樂視網股份超100萬股的基金有11只，涉及中郵、富國、易方達、華安、嘉實、工銀瑞信、鵬華7家基金公司。

　　除了基金公司，“國家隊”中央匯金也持有2799.33萬樂視股票，持股市值為9.50億元。(王全浩)

　　基民是否應該贖回？

　　業內人士認為，上述基金公司提前調低樂視網估值，將使基金凈值下降。類似于預期管理，這能夠避免基民因預測股票股價下跌，提前撤出。

　　上述持股基金中，27只為被動型指數基金，持股較為分散。以易方達創業板ETF為例，該基金樂視網占凈值比例為3.56%。若樂視網復牌后下跌27%，則該基金凈值將下降0.96%。

　　以另外一只重倉基金“中郵戰略新興產業混合型證券投資基金”為例，該基金重倉樂視網，持倉占比達9.24%，按照新的估值計算，該基金凈值將下降約2.5%。

　　事實上，由于重倉中小創，上述指數型基金的近年業績表現較差，數據顯示，中郵戰略新興產業混合最近一年凈值下降25.55%；易方達創業板ETF最近一年凈值下降17.40%；持有樂視網717萬股的“富國創業板指數分級”最近一年下降16.86%。

　　上述基民是否贖回基金，以最近一年期計算，虧損都將不可避免。業內人士建議，基民贖回前需考慮贖回手續費，通常情況，持有基金一年贖回費率為投資總額的0.5%，持有期限2年以上，通常為0.25%。若凈值下跌幅度小于手續費，則不需贖回。

　　(王全浩)

　　去年參與定增的機構已浮虧三成

　　去年7月27日樂視網定增募集資金47.16億元，每股發行價格為45.01元。財通基金、章建平、嘉實基金以及中郵基金4名投資者獲得認購。數據顯示，財通基金獲配3910萬股，獲配金額為17.59億元；章建平獲配2488萬股，獲配金額為11.2億元；嘉實基金獲配2132萬股，獲配金額為9.59億元；中郵基金獲配2132萬股，獲配金額為9.59億元。

　　按照樂視網停牌時每股30.68元的價格計算，上述4名參與此次定增的投資者目前每股已浮虧14.33元，浮虧幅度都在31.84%，浮虧金額超過15億元。

　　由于《上市公司證券發行管理辦法》規定，定增股份存在12個月鎖定期，所以上述4家機構浮虧已是板上釘釘。(王全浩)

　　新京報記者 劉素宏 王全浩 李云琦

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