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　　3 創(chuàng)業(yè)板試水直接退市

　　2009年10月,創(chuàng)業(yè)板在投資者的一片追捧聲中成功登陸。然而,在開鑼一年之后,個別公司業(yè)績變臉之快讓人錯愕。而早在創(chuàng)業(yè)板設計之初,直接退市制度就是題中應有之義。結(jié)合上市公司的具體情況來看,盡早制定實施退市制度顯得迫切而必要。

　　深交所曾在去年9月21日指出,創(chuàng)業(yè)板在制度創(chuàng)新方面將“先行先試”,包括直接退市制度。A股投機性盛行,僅僅看到機會卻忽視風險等諸多因素表明,通過退市機制警示風險、加強投資者教育十分必要。

　　據(jù)了解，深交所已就創(chuàng)業(yè)板退市制度草案上報兩稿。“直接退市、快速退市和杜絕借殼炒作現(xiàn)象，是我們設立創(chuàng)業(yè)板退市制度的基本原則。” 深交所總經(jīng)理宋麗萍表示。

　　據(jù)宋麗萍介紹，深交所在設計退市制度中的基本思路和草案的要點主要有三個方面。

　　一是建議創(chuàng)業(yè)板實行直接退市制度，不再實行長時間的“退市風險警示”制度，公司達到暫停上市條件其股票即停止交易；達到終止上市條件即摘牌。

　　設計“退市風險警示處理”措施的初衷，是為了保護投資者的利益。從實際運行情況來看，不少被實施“退市風險警示處理”的股票出現(xiàn)了惡性炒作現(xiàn)象，極易發(fā)生內(nèi)幕交易和市場操縱，并形成板塊效應，在很大程度上損害了中小投資者利益。為避免在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)類似情況，建議在創(chuàng)業(yè)板不再實施“退市風險警示處理”。

　　二是根據(jù)不同情形進一步縮短退市時間，保證問題公司和績差公司盡快退出市場，使創(chuàng)業(yè)板真正實現(xiàn)存優(yōu)汰劣，健康發(fā)展。

　　三是不允許暫停上市公司利用資產(chǎn)重組方式恢復上市。杜絕目前上市公司退市過程中出現(xiàn)的久拖不退、“借殼上市”、內(nèi)幕交易和市場操縱的現(xiàn)象，凈化創(chuàng)業(yè)板市場環(huán)境。

　　同時，記者了解到，在中小板退市制度經(jīng)驗的基礎上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司的特點，在現(xiàn)有《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》規(guī)定的退市標準的基礎上，深交所又增加了兩個退市標準。

　　一是連續(xù)受到交易所公開譴責的。我們要求創(chuàng)業(yè)板公司在最近三十六個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責三次的，我們將終止該公司股票上市。

　　二是股票成交價格連續(xù)低于面值。創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)二十個交易日每日收盤價均低于每股面值的，我們也將終止該公司股票上市。

　　業(yè)內(nèi)專家指出,對于已經(jīng)喪失上市條件的公司,應盡快啟動退市程序,使創(chuàng)業(yè)板市場形成有進有退的良性循環(huán)。因此,雖然今年能否出現(xiàn)首家創(chuàng)業(yè)板退市公司尚不可知,但直接退市制度出臺試點應該是大概率事件。

　　4 A股有望迎來“熊牛”轉(zhuǎn)換

　　在剛剛出爐的券商中期策略報告中，多數(shù)券商對下半年的判斷都非常樂觀，他們普遍認為，下半年A股行情將呈先抑后揚特征。通脹將在6或7月回落，隨之股市將在3季度開始探底回升。

　　從這些券商中期策略的邏輯看，經(jīng)濟軟著陸、通脹下行和政策放松，是下半年市場完成熊牛轉(zhuǎn)變的先決條件，這三大見底信號可能在8月后相繼出現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，券商的中期策略報告值得關注。中期策略報告的觀點，往往是經(jīng)過上半年宏觀經(jīng)濟和行情的不斷驗證之后得出的結(jié)論，因此相對 “靠譜”。而且目前A股運行到年內(nèi)低點，因此，券商中期策略報告會，往往會成為各大機構調(diào)整投資思路、重新布局下半年投資的一次重要會議，值得關注。

　　盡管大盤在6月份已經(jīng)跌破了一度堅固的2700點估值底，但券商對A股市場下半年的行情普遍并不悲觀。

　　多數(shù)券商認為當前點位已經(jīng)接近市場底部區(qū)域。聯(lián)合證券表示，雖然精確底部難以測算，但股市底部必然是外圍資金不斷回流形成的，因此極端底部值可以從資金回流的角度進行測算。外圍資金回流主要來自于產(chǎn)業(yè)資本增持、債市資金、儲蓄資金的流入，根據(jù)A股市場在2005年11月(資金供求極端惡化)，以及2008年10月(經(jīng)濟極端惡化)形成的兩個極值標準來看，目前逐步進入底部區(qū)域。

　　與此同時，部分券商將市場反轉(zhuǎn)的時點指向了8月份。國泰君安表示，2011年三季度，宏觀資產(chǎn)配置象限將轉(zhuǎn)到通脹降低和低增長區(qū)間，這對權益類資產(chǎn)仍然不利，但是這個區(qū)間難以持續(xù)，因此，最快8月份，在經(jīng)濟呈現(xiàn)低增長的情況下，股市反而可能在悲觀中誕生希望。

　　從通脹走勢的角度看，民生證券指出，市場趨勢性行情的出現(xiàn)需要等待通脹回落以及貨幣政策轉(zhuǎn)向等信號。8月份以后，通脹回落將趨于明朗，政策核心將由控物價轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型，宏觀經(jīng)濟也將于三季度觸底。屆時，投資者預期向好，制約市場的力量將顯著減輕，8月份以后市場有望迎來趨勢性的反轉(zhuǎn)行情。

　　而在具體的指數(shù)預測方面，券商給出的區(qū)間為2400-3500點，最低看到2400點的國泰君安認為，下半年股市仍將飽受“錢荒”之困。和去年相比，目前信貸政策的執(zhí)行較為嚴格，固定資產(chǎn)本身受制資金面制約，去年下半年儲蓄資金曾發(fā)生過階段性大規(guī)模流向股市的現(xiàn)象，而現(xiàn)在的儲蓄資金大規(guī)模流向銀行的理財產(chǎn)品。而看高至3500點的國信證券表示，基于估值底(相對于05 和08 年)的接近，對指數(shù)的底部不過于悲觀，滬深300 的估值正常在12-19 倍之間，19 倍的市盈率水平對應著上證指數(shù)點位在3500點。

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