人民網(wǎng)北京4月23日電 （孫陽）今年以來，截至4月19日，醫(yī)藥生物板塊累計(jì)漲幅3.72%，在申萬28個一級行業(yè)中排名第三，同期滬深300漲幅-5.43%，上證綜指-5.74%。

　　對此，星石投資合伙人、首席策略師劉可認(rèn)為，醫(yī)藥板塊此前處于整體滯漲的狀態(tài)，而這一狀態(tài)隨著2018年醫(yī)改政策加速、行業(yè)基本面持續(xù)改善，有望實(shí)現(xiàn)突破。

　　今年是醫(yī)改政策產(chǎn)生真實(shí)影響的一年，具備拐點(diǎn)意義。從已經(jīng)披露的一季報(bào)中可以看出，整個行業(yè)的盈利能力將持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)存在估值提升的需求。未來受益于政策紅利的仿制藥、創(chuàng)新藥龍頭、醫(yī)藥流通和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)有望獲得新的發(fā)展機(jī)遇。

　　滯漲行情背景下 盈利能力提升

　　醫(yī)藥板塊近些年的ROE（凈資產(chǎn)收益率）穩(wěn)定在13%左右，強(qiáng)于大消費(fèi)行業(yè)多數(shù)板塊。但就指數(shù)而言， 2016.1.29-2017.12.31這兩年，醫(yī)藥生物的漲幅僅為21.79%，但ROE低于醫(yī)藥的電子、有色也分別獲得了40.34%、51.05%的漲幅，食品飲料、家用電器漲幅更是高達(dá)107.39%、82.24%。

　　實(shí)際上，從盈利情況來看，整個醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)的盈利水平非常好。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥行業(yè)上市公司總體業(yè)績十分可觀。截至2018年4月17日，申萬醫(yī)藥生物板塊有121家上市公司公布了一季度業(yè)績預(yù)告，95%左右的公司一季度取得正收益。

　　113家上市公司披露了預(yù)計(jì)凈利潤增長率，近 80%的公司凈利潤同比增長率中值大于 0。 其中，凈利潤同比增長率中值大于100%的公司有 24家，占比21.24%，表現(xiàn)優(yōu)秀。

　　根據(jù)國家發(fā)改委公布的《2017 年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析》， 2017年，規(guī)模以上醫(yī)藥企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入29826.0億元，同比增長12.2%，增速較2016年提高2.3%，恢復(fù)至兩位數(shù)增長。2017年規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額3519.7億元，同比增長16.6%，增速提高1%。利潤增速高于主營業(yè)務(wù)收入增速，行業(yè)整體盈利水平得到提高。

　　來到2018年一季度前兩月，行業(yè)加速改善態(tài)勢更為明顯。醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長18.3%，利潤總額累計(jì)值同比增長37.3%，遠(yuǎn)超去年同期，劉可認(rèn)為，這表明行業(yè)整體環(huán)境在持續(xù)有效改善。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，星石投資，2010.2-2018.2

　　因此，分析認(rèn)為，醫(yī)藥板塊在基本面向好的環(huán)境下存在估值提升需求，而且目前整體估值仍在歷史水平中游。

　　行業(yè)面臨洗牌 產(chǎn)業(yè)邏輯深刻影響股價(jià)

　　“2018年是具備拐點(diǎn)意義的一年，醫(yī)改政策發(fā)生真實(shí)影響，醫(yī)藥行業(yè)面臨進(jìn)一步洗牌。”劉可說

　　星石投資的數(shù)據(jù)顯示，從申萬一級行業(yè)對比來看，醫(yī)藥行業(yè)由于具備較強(qiáng)的成長屬性，估值分位數(shù)高于多數(shù)申萬一級行業(yè)。

　　劉可認(rèn)為，從歷史行情走勢來看，醫(yī)藥生物板塊的走勢多數(shù)時候取決于其產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯，行情與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)，而非估值高低。

　　據(jù)了解，從2015年起，醫(yī)藥行業(yè)開啟了新一輪大刀闊斧的改革，在藥品領(lǐng)域主線是鼓勵創(chuàng)新藥和仿制藥，通過加速審批速度、緩解審批積壓，大大提高了創(chuàng)新藥和高端仿制藥的上市效率；仿制藥一致性評的推行價(jià)則直接利好國內(nèi)的仿制藥企業(yè)。

　　而今年兩會公布的醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革方案，對于醫(yī)療部門進(jìn)行了大刀闊斧的調(diào)整，組建國家醫(yī)療保障局，既“管錢”又管藥品定價(jià)和采購，有利于更高效地利用醫(yī)保資金，從仿制藥使用、進(jìn)入醫(yī)保等方面再次保障通過一致性評價(jià)的仿制藥優(yōu)先上市。

　　在此背景下，行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)變化不容忽視，國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)仿制藥、創(chuàng)新藥以及流通行業(yè)的龍頭公司則迎來發(fā)展契機(jī)。

　　醫(yī)藥行業(yè)四大方向有望實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展

　　劉可認(rèn)為，2018年，醫(yī)藥行業(yè)有四個方向有望贏得更大發(fā)展機(jī)會：

　　仿制藥龍頭企業(yè)。一致性評價(jià)政策是2018年最重要的政策之一，通過一致性評價(jià)的藥企在醫(yī)保支付、招標(biāo)采購方面獲得政策支持。據(jù)CDFA統(tǒng)計(jì)，2018年底前需要完成的289個基藥品種共涉及17740個批準(zhǔn)文號或注冊證號，涉及1817家國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)。2017年至今的三批一致性評價(jià)目錄顯示共有29個品種通過仿藥一致性評價(jià)，仿藥龍頭企業(yè)具備十分明確的優(yōu)勢。此外，中美貿(mào)易摩擦背景下，優(yōu)質(zhì)仿制藥也符合實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的需求。

　　有研發(fā)實(shí)力的創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)。在一系列新藥研發(fā)政策鼓勵下，經(jīng)過近10年沉淀，具備研發(fā)實(shí)力、提前布局創(chuàng)新藥的企業(yè)有望迎來發(fā)展。中國的創(chuàng)新藥研發(fā)能力已經(jīng)取得了很大進(jìn)步，這一點(diǎn)也可以從國內(nèi)企業(yè)近年來1類創(chuàng)新藥的申報(bào)數(shù)目上也能得到印證。2017年國產(chǎn)1類新藥申報(bào)數(shù)174個，創(chuàng)下近10年之最。

　　流通版塊龍頭企業(yè)。截至2018年1月，兩票制已經(jīng)在全國24個省份執(zhí)行，大陸其余7個省份均處于過渡期，預(yù)計(jì)2018年底，全國31個省份將全面執(zhí)行兩票制。在兩票制及零加成等政策下，未來藥品流通市場有望迎來洗牌，龍頭醫(yī)藥商業(yè)公司的市場占有率有望進(jìn)一步提升。

　　醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)。在消費(fèi)升級、疾病病譜變化的驅(qū)動下，新型醫(yī)療服務(wù)崛起，質(zhì)量領(lǐng)先的中高端民營醫(yī)院從中受益。如對于技術(shù)要求不高的專科連鎖醫(yī)院，憑借品牌、技術(shù)、人才和資金優(yōu)勢從而在相對較短時間內(nèi)迅速搶占市場。

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